MBS: Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu HDG

Theo đó, lợi nhuận gộp giảm tương ứng 9% với biên lợi nhuận gộp thu hẹp 1 điểm %. Đang chú ý, chi phí tài chính ghi nhận mức giảm mạnh 25% do doanh nghiệp chủ động tái cơ cấu các khoản vay cho thủy điện với mức lãi suất thấp hơn, cùng với việc lãi suất thị trường có xu hướng giảm từ đỉnh 2023, hỗ trợ lợi nhuận ròng tăng 110%. Tuy nhiên, lợi nhuận ròng 6 tháng đầu năm 2024 vẫn giảm 13% do kết quả kinh doanh giảm mạnh trong quý I/2024, hoàn thành 33% dự phóng MBS.

Trong 2024, chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận ròng chỉ tăng nhẹ 9% đạt 776 tỷ đồng, thúc đẩy bởi sản lượng điện phục hồi trong nửa sau 2024, cùng với đóng góp tích cực từ mảng cho thuê văn phòng và khách sạn.

Chúng tôi kỳ vọng thời điểm mở bán Charm Villa GĐ3 sớm nhất vào cuối 2024, đầu 2025, và dự án dự kiến sẽ là động lực tăng trưởng cho doanh nghiệp trong 2025-2026, trong bối cảnh mảng điện đóng góp dòng doanh thu khá ổn định. Do đó, dự kiến lợi nhuận ròng 2025 tăng mạnh 67 đạt 1.293 tỷ đồng, với giả định Charm Villa sẽ ghi nhận doanh thu từ bán 48% sản phẩm trong năm.

Nhìn sang 2026, chúng tôi kỳ vọng 38% số căn hộ sẽ tiếp tục đc ghi nhận và phần còn lại sẽ hoàn thành trong 2027. Theo đó, dự kiến lợi nhuận ròng 2026 giảm nhẹ 6% đạt 1.215 tỷ đồng.

Chúng tôi khuyến nghị khả quan với giá mục tiêu 33.900 đồng/CP (tăng 7% so với dự báo trước) chủ yếu do quan điểm bớt thận trọng hơi đối với rủi ro pháp lý liên quan đến Điện mặt trởi SP Infra 1. Cụ thể, chúng tôi giữ nguyên giá FIT 1 (9.35cent/kWh) cho dự án thay vì điều chỉnh xuống giá chuyển tiếp (5.01cent/kWh) như báo cáo trước đó, giúp tăng giá trị dự án thêm 40%. Tiềm năng tăng giá bao gồm 1) Thị trường bất động sản phục hồi tốt hơn dự kiến; 2) Chính sách giá cho năng lượng tái tạo được ban hành sớm hơn dự kiến.

Rủi ro giảm giá bao gồm: Kết luận chính thức và phướng án xử lý đối với Hồng Phong 4 có thể trầm trọng hơn dự kiến.