MBS: Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu PC1

Lợi nhuận gộp tăng trưởng 66%, tuy nhiên biên lợi nhuận gộp giảm 5 điểm %, chủ yếu do tỷ trọng doanh thu các mảng biên thấp tăng. Chi phí tài chính tiếp tục là gánh nặng, tăng 19% mặc dù chi phí lãi vay giảm, chủ yếu do phát sinh lỗ tỷ giá 55 tỷ đồng. Theo đó, lợi nhuận ròng đạt 62 tỷ từ lỗ ròng năm ngoái, tuy nhiên lợi nhuận ròng 6 tháng đầu năm 2024 chỉ hoàn thành 25% kế hoạch MBS.

Trong 2024, chúng tôi kỳ vọng sự phục hồi từ nhóm kinh doanh cốt lõi từ mức nền thấp năm ngoái, hỗ trợ lợi nhuận ròng tăng 235%. Trong đó, thủy điện dự kiến ghi nhận sản lượng tích cực, và nhóm xây lắp cũng sẽ phục hồi đến từ giá trị backlog cao đường dây 500kV mạch 3. Hơn nữa, chúng tôi nhận thấy áp lực từ tỷ giá đang được giảm bớt, hỗ trợ cải thiện lợi nhuận ròng của công ty từ nửa cuối 2024.

Nhìn sang 2025-2026, trong khi nhóm kinh doanh sản xuất dự báo sẽ đem lại dòng lợi nhuận khá ổn định, chúng tôi cho rằng động lực tăng trưởng chính giai đoạn này đến từ công việc phát triển các dự án bất động sản nhà ở và khu công nghiệp. Đối với bất động sản nhà ở, các dự án nổi bật như Tháp Vàng, PC1 Gia Lâm và Định công sẽ được triển khai trong giai đoạn 2025-2027. Trong khi đó, các dự án khu công nghiệp của Western Pacific như Yên Phong IIA, Yên Lệnh, Đồng Văn 5 và Yên Lư mở rộng sẽ đóng góp đáng kể vào lợi nhuận liên danh liên kết của PC1 giai đoạn 2024-2028. Do đó, chúng tôi dự bảo tăng trưởng lợi nhuận ròng 2025-2026 đạt lần lượt 56% và 53%.

Chúng tôi khuyến nghị khả quan với giá mục tiêu 34.500 đồng/CP sử dụng phương pháp định giá SOTP. Giá mục tiêu cao hơn 5% so với báo cáo trước đó do bổ sung các dự án bất động sản mới được công bố vào mô hình định giá. Trong bối cảnh tỷ giá hạ nhiệt từ nửa cuối 2024, cùng hàng loạt các dự án BĐS hỗ trợ thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận trong trung hạn, chúng tôi tin rằng đây là thời điểm thích hợp để tích lũy PC1 – doanh nghiệp đang dần vượt qua những khó khăn từ 2023 cùng triển vọng lợi nhuận mạnh mẽ giai đoạn 2024-2026.