MBS: Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu PNJ
Trong năm 2024, chúng tôi kỳ vọng doanh thu bán lẻ tăng 12% nhờ vào tốc độ tăng trưởng cửa hàng đạt 5%, CTCP Vàng Bạc Đá Quý Phú Nhuận (HOSE: PNJ) sẽ sở hữu 420 cửa hàng, doanh thu/cửa hàng tăng 7% chủ yếu nhờ vào việc giá bán sản phẩm tăng cao (ước tính tăng 5%).
Với sự hỗ trợ từ sự đột biến từ doanh thu vàng miếng (tăng 27%), tổng doanh thu PNJ dự báo tăng 18%. Tuy nhiên do biên lợi nhuận gộp ước tính thấp hơn do tỷ trọng mảng vàng miếng tăng cao, chúng tôi dự báo lợi nhuận ròng tăng 10%, ghi nhận 2.161 tỷ đồng.
Trong năm 2025-2026, nhờ vào nhu cầu tăng tốt hơn so với mức nền thấp năm 2024 sẽ hỗ trợ cải thiện sản lượng tiêu thụ trang sức, tốc độ tăng trưởng cửa hàng đạt 6%/5%, lợi nhuận ròng của PNJ dự báo tăng 16%/14%.
Giá mục tiêu tương đương so với báo cáo trước do chúng tôi chuyển mô hình định giá sang 2024-2025, giảm EPS 2024-2025 xuống 8%/5% so với dự phóng trước. Giá cổ phiếu đã giảm khoảng 10% so với thời điểm cao nhất và hiện đang ở mức nền giá của năm 2024.
Chúng tôi tin rằng mức giá hiện tại đã phản ánh hầu hết yếu tố tiêu cực về kết quả kinh doanh tháng 7 - 8 khi tháng 9 bắt đầu vào mùa cao điểm mua sắm trang sức, nhu cầu tiêu thụ có thể sự phục hồi tại thời điểm này. Vì vậy, chúng tôi nhận thấy đây là thời điểm thích hợp để đầu tư PNJ cho trung – dài hạn. Rủi ro giảm giá bao gồm Nhu cầu tiêu thụ yếu hơn kỳ vọng tỷ trọng chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp/tổng doanh thu cao hơn mức 10%. Do đó, Chúng tôi duy trì khuyến nghị khả quan cho PNJ với giá mục tiêu 114.300 đồng/cổ phiếu.
